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经济参考报:军工行业:整合势在必行成长空间巨大

发布时间:2009-10-19    信息来源: 经济参考报

 受军工资产加速整合、航母建造、国庆阅兵、大飞机制造等利好消息持续刺激,军工板块从今年初至10月9日累计涨幅达到83.8%,大大超过同期上证指数的上涨幅度(59.9%)。
       多家机构认为,在宏观经济转型和企业体制转型的大背景下,我国军工企业内生性增长以及重组题材等因素内应外合,未来成长空间仍显广阔。

       行业整合无可避免

       数据显示,目前我国军工企业中A股上市企业资产规模占各军工集团的总资产规模大约仅有15%左右,收入规模的占比也大致为15%。
       天相投资认为,目前军工板块上市企业规模普遍偏小,在集团总资产中占比较低,融资效率不高,且绝大部分以民品或非核心军品为主业,很难充分享受到军工行业的高增长。所以,军工集团资产整合势在必行。
       根据中投证券的研究,目前中航工业集团下的重组存在必然性,几大业务板块的重组思路已较清晰,需要关注各业务板块的平台企业;两大航天集团、两大兵器集团及电子科技集团主要是自下而上以个体为主的整合机会。
       中航工业集团于2008年11月底成立,包括运输机企业、发动机企业、直升机企业、通用飞机企业、机载系统企业、中航技企业,以及防务事业部和资本管理事业部。根据其规划,到2011年实现子企业80%的主营业务和相关资产进入上市企业,2013年前后实现中航工业集团整体上市。2009年以来,中航重机、ST昌河、ST宇航资产重组都已获批,而洪都航空、贵航股份资产重组正在进行中,获批可能性非常大。
       目前兵工集团正在加速清理、合并子企业,力争将130多家子企业合并为30家企业,集团内部分优质资产已经陆续注入到上市企业。中兵光电已经于2008年成功转型,2009年非公开发行实施技改也已完成。新华光的资产重组也在进行之中,重组后有望成为兵工集团光电资产整合平台。
       近年来航天科工集团历次资产重组均以失败告终,但随着2009年航天长峰国有股权划转,航天科技重组重启,航天科工集团重组之路或出现了一缕曙光。

       内生性增长动力再起

       “大家预计,军工企业未来的改革趋势将向压缩管理层级、按照业务相关性进行资源整合、军民融合的方向发展,而市场化的企业将同时追求国家订单和来自社会的订单,企业效率将逐步改善。”中信建投军工行业分析师郑贤玲如此表示。
       国防白皮书继续强调我国的积极防御政策,强调信息化军队的建设方向,并提出了军品技术水平进一步提升、装备结构调整的需求,刚刚过去的国庆阅兵也显示了信息化军队未来发展趋势。
       中投证券据此认为,目前我国还处于从机械化和半机械化向信息化军队过渡的时期,预计到2020年将实现武器装备的技术提升和大规模装备换装。与海、空军武器装备的技术提升、武器装备信息化精确化相关的企业将会从中受益。
       中信建投进一步的判断是,产业基础、产品差距、国内大市场等因素,决定了未来十年乃至二十年将是我国航空制造业大发展的良好时机。
       仅以航空产业为例,当前无论是通用飞机、教练机、直升机还是大型飞机,都处于从研制到生产的转折时期,国际间合作也在加强。国产三代机歼10于2005年成功试飞,现在已经在交付;洪都航空的三代教练机L15、贵航山鹰教练机和哈飞直升机直15都已经进入定型评估阶段;标配168座的国产大飞机C919计划在2014年首飞,2016年交付航线使用;我国自主研制的第三架ARJ21-700新支线飞机2009年9月12日在上海成功首飞。预计到2012年,我国主要航空制造企业新研制型号飞机将逐步进入批量生产,航空制造业将进入业绩增长的拐点。
        来自美国兰德企业研究称,由飞机技术派生的衍生产品销售额,是航空产品本身的15倍,而航空业带动技术升级、产业延伸的效应则更大。

       从成长性和重组双向着眼

        业界普遍认为,军工业务具有很弱的周期性,它直接受到国家政策影响而非经济环境影响,因而可以相应地好于经济形势。在社会局部不安发生及经济前景不明朗时,军工板块往往成为资金避险的去处。
        今年前三个季度,军工行业事件性的催化剂较多,如国防白皮书、国防费预算、海上阅兵、航母题材、国庆阅兵等等,后续军工板块震荡行情中需要关注的催化剂事件则主要有:新增订单、业绩预增以及重组预期的进一步明确等。
       国信证券机械行业分析师李筱筠称,随着阅兵利好的兑现,内生性增长以及重组题材将重新引起重视,进而引起军工个股的分化。
       国信证券认为10月份军工板块的投资首先是选择成长性突出,或者有业绩保证且具备重组概念的估值洼地,建议关注海特高新和成飞集成。同时,还应该重点关注重组兑现时间表较为靠前的品种,建议关注哈飞股份、新华光。还有目前正在启动定向增发有业绩释放动机的品种,建议关注航空动力、洪都航空。
       长期来看,中投证券建议关注两类企业:一是受益于行业变革的企业,主要有中国卫星、火箭股份、航空动力、哈飞股份等;二是受益于武器装备升级换代和信息化发展趋势的企业,主要有中国卫星、火箭股份、航空动力、中兵光电、新华光等。

       2009-10-16    编辑:本报记者 张汉青    来源:经济参考报

     相关报道链接:http://jjckb.xinhuanet.com/caijing/2009-10/16/content_185729.htm

     (责任编辑:孙建平)

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